央行年内或加息不应是现在 关注CPI与资产价格上涨
来源：中国证券报 作者：郭凤琳 黄宪奇
本报记者 郭凤琳 黄宪奇
上周市场一直被“周末加息”的传闻所困扰。在度过了一个“出其不意”安静的周末后，传闻不攻自破，但市场的担忧并未打消。那么，央行究竟会不会加息？
专家认为，单就1月的CPI数字较高，就认为央行会加息的理由并不充分，更何况目前投资数据并不高，因此，短期内央行加息的可能性不大，央行应继续观察几个月的数据再作判断；不过，由于今年投资反弹的压力较大，因此就年内而言，央行或将发出加息这一紧缩信号。
加息时点不应是现在
加息传闻在国家统计局公布数据后升温。尽管2006年居民消费价格(CPI)上涨1.5%，但其中12月份上涨了2.8%，大大高于市场预期。一些分析人士认为，CPI增幅的加大可能促使央行加息。
由于粮油价格的明显上涨，带动了2006年11月、12月CPI连续跳升0.5个、0.9个百分点，分别达到1.9%与2.8%。但这一趋势能否持续下去，成为影响CPI走势的关键因素。申银万国证券研究所的宏观经济分析师陆文磊认为，通胀抬头并不是触发加息的直接原因。央行加息针对的是通胀预期增强的趋势，而不是单个月的CPI走高；对于CPI全年的走势，目前并不能得出一个明确的结论。
究竟该如何判断未来CPI的走势？中国人民银行行长助理易纲日前出席一个论坛时表示，央行非常关注CPI的变动，去年12月份我国CPI涨幅达到了2.8%，这是同比增幅，还要看环比。由于2006年中国粮食大丰收，中储粮收购了大量粮食，国家有充足的粮食储备。所以尽管世界粮食减产、国际粮价上涨，但2007年国内粮价不会对物价造成太大影响。
对于未来两个月CPI走势，易纲认为，应该将1-2月综合起来看。去年春节是在1月份，这使1月的物价水平比较高，CPI基数较高；而今年春节则在2月份，因此1月份CPI应该低于2月份。
至于一些专家强调，股市近期猛涨带来的资产泡沫问题，更可能成为调控部门选择加息的原因。应该说，央行的货币政策目标中并不包括资产价格。易纲就鲜明地表示，央行关注股市等资产价格的快速上涨，但目前也只到“关注”的程度。
因此，在没有更多趋势性的CPI和投资数据出来支撑的情况下，央行短期内加息的可能性不太大。但这并不意味着央行年内不会加息。
投资反弹加大年内加息可能
虽然从单个月的CPI数据不能得到央行就要加息的结论，但应该看到，年内投资反弹的压力非常大，这无疑加大了央行在未来加息的可能。
刺激投资反弹的因素主要体现在几个方面：地方政府面临换届，这会带来投资冲动；企业财务状况在去年有了很大改善，大部分企业都有盈利，而且企业的公司治理结构逐渐趋于完善，投资决策的自主权不断加大，因此在利润比较多的情况下，会有投资冲动；新农村建设也将带来不少财政资金进入投资领域；以及我国城市化进程的继续加剧，这些都将表现为今年投资反弹的压力仍比较大。
陆文磊也认为，鉴于商业银行的总体流动性依然宽裕，几个国有商业银行股改完成后资本充足率出现了明显的提升；其股东利益最大化的驱使加上企业盈利扩张的冲动，都使固定资产投资存在强劲反弹的可能。
国务院总理温家宝日前在召开国务院会议时提出，今年要合理控制固定资产投资规模，加强货币信贷管理，防止投资反弹和信贷投放过多。
来自农业银行的一位资深人士强调，加息是立足于长远；而目前的流动性回收效果具有短期性，并且存款准备金率的上调终究有个上限；因此借助价格手段来抑制经济过热很有必要�？銮�，当前的利率水平仍处于较低的水平。
低利率会刺激投资、信贷等过度扩张，引发经济过热，从而推动价格上涨。不过，在流动性持续过剩、货币政策主动性空间有限的大背景下，加息究竟能起到多少作用仍值得怀疑。光大证券首席经济学家高善文认为，如果央行提高利率，微观经济主体在银行的存款会增加，贷款会减少，因此银行存款增加的速度会比贷款增长的速度更快，从银行的资产运用来说，债券市场价格会上涨；从整个经济而言，投资会下降而储蓄会上升，总量上顺差会更大。
虽然在流动性过剩局面下加息的效果究竟几何值得商榷，不过，正如去年央行加息是发出强烈的紧缩信号一样，今年央行仍有可能再发这一信号，以期抑制投资反弹。
易纲称央行关注CPI与资产价格 未对加息表态
易纲：央行关注CPI与资产价格上涨 但他未对央行是否会加息这一问题表态
刘文元
在上周五召开的“北京大学、早稻田大学中日联合金融论坛”上，中国人民银行行长助理易纲在论坛的茶歇间隙接受《第一财经日报》等多家媒体记者采访时谨慎地表示，央行肯定要关注CPI，但是他没有回答央行近期是否会采取加息行动。
上周四发布的最新统计数据显示，受粮食等价格上涨影响，2006年12月，我国消费者价格指数(CPI)涨幅同比达到了2.8%，环比上涨了0.9%；全年CPI上涨1.5%，涨幅比上年回落0.3个百分点。2006年12月CPI大幅上涨创全年单月最大涨幅纪录，引起了市场广泛关注，一些机构预测央行可能会采取加息行动。
对于CPI数据，易纲表示，分析应该更细一些，一般最好把第一季度的数据综合起来看，特别是1、2月份，今年春节是在2月份，而去年春节是在1月份，这样去年1月份的物价就相对比较高，看CPI不仅要看同比，还要看环比和累计同比数据。
易纲同时表示，中国有充足的粮食储备，粮价对2007年物价的影响不会很大。他认为，国内粮食价格的上涨主要是受国际市场的影响，2006年国际粮食减产拉动国际粮价大幅上涨，但是中国却是个大丰收年，国家有充足的粮食，2007年中国粮食价格不会对CPI造成很大的影响。
对于近期中国股市大幅上涨，央行是否会采取措施比如通过加息等手段防止股市过热的问题，易纲表示，对于股票等资产价格的上涨，央行也在关注，但是“目前我们也只到关注程度”。
他还表示，应该扩大企业债的发行规模，拓宽直接融资渠道，完善机制，改变企业债必须由商业银行进行担保，由商业银行承担风险的不合理现状。