从政策出发寻找投资机会

--东吴基金举办基金经理接待日机构专场活动

    7月8日,东吴基金应广大机构投资者的要求，在东吴基金经理接待日的基础上，增加举办了"基金经理接待日--机构投资者专场"活动，东吴基金投资总监兼东吴双动力、东吴策略基金经理王炯女士、东吴行业轮动基金经理任壮博士与来自全国各地近100名机构投资者通过电话会议的形式，就下半年宏观经济形势判断、下半年市场趋势及看好的投资主线进行了深入的沟通交流。今年上半年东吴旗下基金业绩优秀，东吴双动力位列股票型第2名，东吴策略位列混合型第2名，东吴轮动列股票型第9名，其余各基金均列同类前1/10，在继2007、2008、2009年三年连续取得优异业绩的基础上，再上新台阶进一步巩固和提升了公司整体业绩。 

    本次接待日上，王炯表示，在经济结构调整背景下，下半年我国经济面临下行风险。由于新的经济增长点短期还难以形成，同时劳动力成本上升推动通胀压力也抑制了政策刺激空间，中长期内我国经济将系统性减速。未来中国经济增长动力将来自于：投资与消费相互促进力度、城镇化进度、产业升级力度以及居民收入分配制度改革进度。而以上这些因素更多取决于政府政策取向。因此，对于未来经济走向判断，我们更多从政策出发去寻找经济增长动力。

    但下半年政策放松可期，且放松的时间段可能在4季度。因为4季度经济下行风险可能要大于通胀压力和房地产泡沫风险，4季度经济下行的趋势会比较明显，CPI在4季度回落，房地产经过一段时间缩量，房价也有松动可能。但对于政策放松力度预期，即使放松但政策刺激力度不可能达到08年底和09年的水平。在经济转型压力和经济结构调整背景下，未来政策取向不再可能采取极度宽松货币政策和大规?；〗ㄉ?，即使放松也将转向服务于经济结构调整的需要，包括：鼓励投资与消费结合、城镇化建设、产业升级、收入分配制度改革等。

    对于下半年A股市场走势，王炯表示上半年市场进入弱市格局，主要受两个因素影响，一个是政治色彩浓厚的针房地产的行政性调控，一个是持续收紧的信贷政策，目前已经影响到银行间市场的流动性。特别是4月底以来欧洲主权债务危机愈演愈烈，A股市场开始反应未来国内经济二次探底的风险，从区间震荡格局快速进入弱市格局。我们判断，3季度市场将等待政策落实、经济下行风险以及上市公司盈利预测下调风险释放完成寻底和筑底过程。4季度通胀压力减缓，经济下行风险显现，政府紧缩政策有望放松，市场在前期充分调整之后有望筑底回升。

    在未来投资主线方面，王炯表示，在经济结构转型过程中，由于投资结构优化、产业升级以及居民收入分配制度改革将是未来经济结构调整方向，因此与之相关的行业更有可能成为中国经济未来增长动力，从而产生投资机会。而以上这些调结构方向更多取决于政府政策取向，因此对于未来投资机会把握，我们更多是从政策出发寻找投资主线，寻找政策红利。第一条投资主线是战略配置新能源、新技术及应用等新兴产业。重点关注新能源汽车和光通信行业以及新兴消费电子行业投资机会。第二条主线是寻找业绩增长确定的行业以规避经济波动风险，重点关注：医药、食品饮料、零售、水务和高铁。第三条投资主线是关注具有估值优势周期型行业以及与房地产相关行业的阶段性投资机会，投资时机来自于紧缩政策放松，重点关注：银行、煤炭、工程机械。