年初以来，市场整体弱势，一月股灾再度出现，市场大幅下跌，二到六月份市场维持温和的区间震荡，期间结构性机会明显，分化严重。截至7月8日，上证指数下跌15.57%，中小板指数下跌16.75%，创业板指数下跌17.50%。 

       回顾年初下跌的原因，主要有以下几点：第一、投资者在经历了2015年的股灾之后，惊魂未定，市场信心依然脆弱；第二、充裕的流动性催生了15年中小市值公司的估值泡沫，狗跑得太快主人已经跟不上了，市场本身需要一个价值回归的过程；第三、年初外围市场无比动荡，客观上营造了全球金融市场的恐慌气氛。原油等大宗商品、美股欧股都经历了大跌，美联储货币政策收紧的节奏不明确，人民币汇率动荡，对于蒙代尔不可能三角的窘境的担忧不断升级。第四、熔断机制也加速了下跌过程。  

       尽管上半年指数大幅下跌，行情惨淡，但市场分化严重，个别基本面强劲的板块走势强劲，创出历史新高的个股也不在少数。新能源汽车、白酒、农业养殖、贵金属板块凭借着自身强大的基本面支撑，成为了黑夜中最亮的那几颗星。结构性行情的特点从基金净值也可以看得出来，在一月的大跌以后，重个股和板块选择的主动管理型基金净值是出现了大幅回升的。所以整体来讲，上半年虽然开局不利，指数惨淡，但市场以点带面，依然具有很强的赚钱效应。只不过赚钱效应集中在个别板块，需要投资者耐心挑选，这个特征跟2012、2013年比较像。       

       全球来看，目前英国退欧事件后续的不确定性仍在，英国连续出现房地产基金暂停赎回的消息，欧洲银行业?；⒔痛吹暮Ｍ饨鹑谑谐〔ǘ土鞫猿寤魅匀皇侨蚴谐∏痹诘姆缦盏?。近期人民币汇率锚定一篮子货币顺势波动，释放了贬值压力；英国退欧引起的全球市场动荡使美联储加息的预期减弱，市场对欧洲央行的宽松预期增强也是稳定金融市场有利的因素。  

       国内来看，我国6月CPI同比上涨1.9%，近期洪涝灾害预计对CPI影响不大，现阶段不对货币政策构成压力；PPI同比跌幅继续收窄，但是环比下降，目前来看继续回升的动力不足。稳增长调结构仍然是现阶段的政策基调，近期一线城市地产销量有所下滑，但地产投资由于惯性仍然将继续发挥托底经济的作用。在人民币汇率定价机制的改变的情形下，市场对汇率走势的预期更多的由我国宏观基本面的走势决定。当前在脱虚向实、调整经济结构的宏观背景下，市场对流动性进一步宽松的预期也有所降低，货币环境整体稳健。  

       往后看，英国退欧事件带来的不确定性仍然是市场潜在的风险，欧洲银行业的?；匀恢档霉刈ⅲ涣硪环矫?，市场对美联储加息预期进一步下降，海外市场宽松预期增强，人民币贬值压力不大也是目前市场有利的因素，但须警惕美联储加息预期的拐点。  

        外围来看，尽管英国脱欧带来了诸多不确定性，但基本面的不确定性使得美联储加息可能进一步降低，欧洲维持宽松难以避免，上周五，标普500指数涨1.53%，接近历史新高，这一点值得关注，英国脱欧似乎并没有对美国股市造成不利影响。

       再看国内A股市场，最近也是走得非常坚挺的。6月份A股市场经历了MSCI落空、英国脱欧两大基本面利空的洗礼，也承受住了半年度的流动性考验，不跌反涨。自去年高点5178点以来，市场已经调整了整整13个月，上证指数下跌43%，调整的时间和空间都已经足够充分。虽然由于流动性原因，中小盘个股的估值较高，但市场中流砥柱的上证指数估值便宜。所以我们觉得从中期几个月的角度来看，现在应该是一个相对调整充分的比较低的位置。在未来两三年，市场最终可能是会出清，但我们还是认为出清有赖于货币政策的转向，目前还不是时点。

我们致力于投资有基本面支撑的细分行业趋势，在目前可操作的市场里，我们认为机会主要存在于以下几个方向：

1.新能源汽车相关产业链：业绩爆发年份，挖掘产业链最景气的环节，反复投资；

2.汽车电子、智能汽车及无人驾驶大方向：最重要、最普及的智能终端，被互联网思维改造是大势所趋。行业内标的市值不大，估值低，转型多，投资机会显著。

3.手机硬件的创新，玻璃化与无线充电。

4.传媒景气子行业：行业景气，业绩有保证，调整充分估值低，精选市值估值有支撑，业绩增长有保证的中小型标的。

5.大宗商品贵金属：全球不确定性大，流动性依然充裕，精选行业调整充分，能涨价弹性好的品种。