A股作为2018年全球表现最差的市场，投资者们对此不免心生疑窦：国家经济真的要崩溃了吗？A股市场还有没有投资价值呢？对于这些疑问，我们的观点十分明确：在经济转型发展期，问题也是存在的，阵痛是难免的，但我们也确信，A股市场正迎来布局优质资产的好时机。

首先，正视问题，中国用改革开放的40年走完了西方发达国家百年的工业化进程，取得了很大的成就。但经济的高速发展掩盖了很多问题。过去以资源、环境为代价，用负债支撑起的GDP快速增长，到头来成为了制约经济转型发展阻碍。“罗马不是一天建成的”，如此庞大的债务问题也不是短期能解决的。所以从2015年起，政府开始推进供给侧改革、去杠杆。这一过程伴随着货币紧缩，相比以前的放水，日子自然是难过了许多。今年以来各类资产价格的大幅缩水也都源于“钱紧了”。但这也是转型期所必须面对的问题。当前我国实体经济虽然面临着较大的压力，但背靠全球最大的消费市场，中国的产业升级、消费升级、科技创新的大趋势方兴未艾，经济发展的内生动力依然强劲。困难是眼前的，对于专业的投资人，我们要做的是透过眼前迷雾，把视野看得更远一些，寻找未来的投资机会。

从当前时点看，基于国内政策的放松预期和流动性的改善，我们认为A股是极具性价比的投资标的。目前的市场位置已经充分反映了比较悲观的预期。A股整体估值已经回到了2014年水平，处于历史底部区域。管理层充分认识到了当前经济发展中出现的问题，意识到过往政策的频繁变化和一刀切严重伤害了实体经济的热情。下半年来，政策的纠偏与转向、减税降费措施的及时出台、高层与产业的频繁对话等都显示情况正在发生积极变化。虽然政策调整的效果还有待验证，但一系列的动作表明，面对多变的形势高层已充分做好了政策应对，只待时机成熟，便会一一兑现。与此同时，G20峰会送来了好消息，贸易战暂时熄火，中美双方同意在更多的领域开展探讨和合作，25%的关税税率暂时不会执行。90天的缓冲也为A股带来难得操作期。

放眼全球，A股的性价比优势更为突出。美股在经历了10年牛市后，估值已处于历史高位、回购和减税边际效用不断减弱导致的盈利增速下调、叠加美联储加息预期，目前美股明显处于高风险低收益的低性价比区间。对于全球配置的资金来说，A股许多龙头公司目前的低估值、稳定的增长率和回报率都具有极大的吸引力，外资近期持续的净流入充分验证了这一观点。同时，伴随明年MSCI权重的提升、富时罗素指数的正式纳入，A股有望迎来约4000亿的增量资金。这部分长线资金的进入，为A股市场注入新的流动性。

最痛苦的时期已经过去。市场将在怀疑和犹豫中上涨，走出反复震荡的慢牛行情。政策确定性、空间确定性是2019年投资最重要的参考因素，风格上以科技、成长为代表的偏中小盘风格占优。

具体而言，我们看好以5G、新能源汽车、云技术为主的新技术加速推广应用带来的行业机会，也看好大消费、芯片、高端制造业等在政策和资金大力支持下带来的进口替代、产业升级的机会。以通信行业为例，为了2020年前后5G的大规模商用做准备，2019年必须完成5G前期的大量基础设施投资建设。相比4G时期的7000亿，5G的投资规模预计1.2万亿。中国作为引领者，将有机会主导5G建设。那么国内的主设备、光?？?、天线等产业环节将率先受益。电动车行业也是很好的例证。在补贴逐步退出的过程中，强劲的内生需求支撑整个行业更加良性发展，也诞生了CATL等一系列具备全球竞争力的配套产商，成功打入世界一流车企的供应链。这类行业景气度好、自身竞争力强的优秀公司，未来还有很大的发展空间。再如大消费行业，行业龙头有深厚的积淀，品牌护城河高；拼多多的异军突起为品牌渠道下沉提供了绝佳的机会。从进口品牌到国货之光，从小作坊到品牌定制，14亿人口的巨大市场就是中国发展的基石和底气。

眼下，A股处于艰难的境地。古人云，祸兮福之所倚。没有熊市的深度调整，哪来收集优质筹码的绝佳时机呢？目前时点，A股市场的整体的估值已经处于历史底部区域，估值越便宜所提供的容错空间越大，买的便宜，这也正是获得超额收益的前提。